[导语]市场普遍认为，兔年全面亏损是因为单边下跌反弹短暂、个股普跌，极难操作，市场普遍相信龙年赚钱机会较兔年大。为规避龙年市场超预期的上下乱窜，应采用滑头战术，震荡市高抛低吸，单边上升市多持股，单边下跌市多持币，待急跌后抢反弹，乃龙年生存之秘诀。

　　2012市场三大生存秘诀淘金布局抢先看-搜狐滚动存款准备金率调整表，生存秘诀一：切忌重仓满仓持仓不动

　　导语：市场普遍认为，兔年全面亏损是因为单边下跌反弹短暂、个股普跌，极难操作，市场普遍相信龙年赚钱机会较兔年大。但弱市反弹看得到的机会往往是吃不到的。兔年亏损的最重要原因是重仓满仓，持仓不动，龙年若沿用这样的操作策略，其结果只能是，在震荡市中上下作电梯，在大级别反弹中不知套利了结，在大级别下跌中亏损愈来愈大。

　　免年岁尾终于翘起一波短短的反弹，但仍难掩盖全年单边下跌之惨烈。截至2011年底，452只偏股型基金整体跌幅超过25%。Wind资讯统计1500余只阳光私募基金中近九成亏损，有153只私募产品清盘，亏损大于10%的阳光私募基金有784只。按流通市值损失平摊，股民在去年人均亏损为4.2万。

　　过去的一年对于股民而言很难赚钱。除非手握大牛股，而纵观全年，沪深两市2000多只股票中牛股只有聊聊几只。坚持价值投资的股民，一般选择大盘蓝筹，全年下跌幅度轻于大盘，而投机型以内幕消息为操作依据的股民则跌幅更大，有私募投资者亏损幅度达到50%以上。

　　在单边下跌的情况下，基金因为资金规模庞大以及最低仓位的限制，难逃亏损厄运，

　　对于基金而言，仓位的多少、资金进出速度却成为笃定排名输赢最重要的砝码。据称某公募从去年一季度末减至最低持仓线后再未加仓，为此受公司批评仍无动于衷。结果年终排名为偏股类公募前列。

　　来自和讯基金提供的业内消息，目前基金分歧巨大，整体上并未大幅减仓，市场公布的有关仓位的数据测算也不一定准确。因此，无论以历史经验以基金仓位判断大盘底，还是从外资已在期指布空仓。则2132均非大底。

　　生存秘诀二：不当死多头也不当死空头

　　导语：多头思维是散户亏损最重要原因。很多投资者坚持长期投资持股，未利用上证指数反弹高点止盈止损，而是满仓重仓继续等待，随着股指一路下挫，账户资金一再缩水。可见A股市场符合巴菲特价值投资逻辑的股票很少，绝大多数情况下满仓重仓长期投资持股是长期套牢的代名词。反之，如果简单以上证指数为作空操作依据，又会错失2008-2010年中小板牛市与2011年10月-12月的文化传媒大反弹。

　　另外，投资者亏损与买卖时机有密切关系，不管是长期投资还是波段投机，都存在买入和卖出时机的问题，对于长线投资者波段投机者而言，一定要找到大底或阶段底，比如，大盘萎缩到地量的时候，沪市出现200亿的日成交额，是大底，350亿的日成交额，为阶段底，此时买股相对安全。反之，沪市单日出现1000亿以上的日成交额，很可能是弱势反弹的顶，沪市单日出现3000亿的日成交额很可能是强势反弹的顶。

　　龙头可能以2130-2350的箱体震荡为主，投资者适宜高抛低吸，持续缩量向下突破2130投资者，宜轻仓或者持币，以急跌后抢反弹为主，而持续放量向上突破2350，投资者以持仓为主。二季度可能向下突破、单边下跌，形成大底，其后单边上涨的可能性比较大。但全年可重点关注以文化传媒、稀土永磁为代表的战略新兴产业板块。

　　生存秘诀三：龙年上下乱窜以滑头不变战术应万变

　　导语：龙年年市场仍然复杂难测，或出现波段性的上下起伏，犹如龙身。在龙身上下颠簸的脉络中，投资者应该制定不同的投资策略。不当死多头也不当死空头，最好的办法是要发挥“滑头思维”，从资金管理仓位管理上控制市场风险。

　　通观龙年全年，市场走势若如龙身上下起伏，波澜难定，有两种走势可期，即震荡市、趋势市。节后，龙首股指可能会维持一段时间2130-2350的震荡市，投资者适宜高抛低吸。

　　市场走势的另一种可能是趋势市，向上突破以持仓为主，而向下突破则宜轻仓或者持币，以急跌后抢反弹为主。只有成交量持续放大到1000亿以上时，股指才有可能有效突破2350点。进入中级反弹，挑战2500。反之，日成交额有效跌破350亿，有可能是出现单边下跌，下破2000。

　　投资者需从资金管理仓位管理上控制市场风险。最好的办法是要发挥“滑头思维”，即持股期不长，只做短线甚至超短线，震荡市半仓、下跌市轻仓持股。在震荡市中，投资者可以做到一半资金和一半股票的配置，开盘前输入每日买入价和卖出价，即上面一个篮子，下面一个地雷。保证总是低买高卖。在震荡市中，在相对的高价上卖出股票，在相对低价的位置用资金买入股票。在下跌市中，只作持续下跌暴跌后的反弹。

　　六大券商看龙年

　　和讯节选了部分券商对于近期走势的观点，不少券商从近期反弹的力度中看到了希望，持乐观态度，但也有券商认为要以谨慎的态度对待本轮反弹。

　　民生证券相对比较乐观，认为本轮下跌中A股底部已经形成，市场行情将步入震荡，一季度指数走势将强于2011年四季度。

　　西部证券认为，预计从今年二季度开始，经济将逐步平稳回升，股市作为经济的晴雨表，理应提前反映经济的运行状况，因此中短线来看，股指也仍有向上反弹的空间。

　　英大证券的观点是，A股经过4年的调整，目前无论是点位还是整体估值水平均处于相对较低的水平，2012年在全球流动性局面好于2011年，我国经济逐季走高而导致预期向好、欧债不会出现极端情况的前提下，A股市场将逐渐步入长期投资的起步区域。

　　中原证券湘财证券则相对比较中性。中原证券认为，考虑到春节长假将至，长假期间外围市场可能会遭遇较大的变数，本轮反弹行情可能会更为复杂，但震荡反弹的格局不会轻易改变。

　　湘财证券则认为，目前的市场是处在基本面、资金面、政策面和技术面四者共振的格局，所以出现一波强力的上涨在情理之中。但是由于临近龙年春节长假，市场出现一定的反复也是正常，投资者布局时切勿追高，待回档时可以适度入场。

　　宏源证券(000562)则则相对比较谨慎。认为60日均线的走势非常关系，称本轮行情中，大盘反弹空间能否进一步打开，反弹格局能否延续，60日均线的有效突破显得极为关键。建议密切关注该点位市场心态的变化，适时做好保险板块仓位的合理调整。（和讯）

　　近六成投资者认为节后市场将上涨

　　截至1月19日15时，共有12882名投资者参与第一财经日报《财商》发起的第100期《财商》系列调查“春节持币还是持股？”

　　本次调查结果显示：58.58%的投资者选择持股过春节；且有43.01%的投资者将保持满仓；86.98%的投资者表示选择在家过节；对于节后，58.54%的投资者认为届时市场会上涨。

　　本次调查内容有4项，分别为春节将至，你选择持币还是持股；会将仓位控制在多少；如何安排假期；春节后市场会怎么样等。

　　58.58%的投资者选择持股过节

　　每逢假期来临，投资者持股过节意愿会对市场产生一定的影响。本次调查显示，58.58%的投资者选择持股过节，33.78%的投资者选择持币过节，另有7.64%的投资者表示不确定。

　　本周股市周二一根大阳，上百股票涨停。周三又大幅下挫，股票批量跌停，其中创业板暴跌5.7%，前一交易日的涨幅消失殆尽。

　　由于市场一度绝地大反转，所以投资者信心看起来比较充足。《财商》调查显示，43.01%的投资者在春节前将继续保持满仓操作；选择将仓位保持在五成以上的投资者所占比例次之，为25.44%；只有19.29%的投资者选择在春节前夕空仓；另外，有12.26%的投资者选择将仓位保持在两成左右。

　　在假期安排这一项中，在家过节的人占了主流，有86.98%，但有10.05%的投资者选择假期外出旅游，而仅有2.97%的投资者选择看房或者买车。

　　58.54%的投资者认为节后市场会上涨

　　从调查的结果看，大多数投资者仍对节后的市场持乐观的态度。调查显示，58.54%的投资者认为春节后市场会上涨；只有21.77%的投资者则显得比较悲观，认为股市会下跌。另有19.69%的投资者表示说不清楚。

　　有业内人士分析，对于持股过节还是持币过节，核心在于对市场趋势的判断。因为假期具有一定的放大趋势作用。

　　本报统计了过去21年农历春节后首个交易日情况发现，从1991年至2011年的21个年头里，沪指春节过后首个交易日有15个实现了开门红，上涨概率超过70%；节后首周上涨有14次；节后首月市场上涨有15次，平均涨幅为3.79%。如此看来，春节后股市出现上涨的概率确实更大。

　　分析认为，春节后容易出现开门红的原因，一是年末结算后资金往往会在节后集中入市，二是节后多有年报高转送题材出现，三是节后“两会”召开在即，往往会出现“两会行情”。

　　不过，总的来说中国股市只经历了21年的发展，样本太小，所以统计得出的数据结论并不一定具有很强的说服力。

　　此外，按往年规律，节后中央“一号文件”将出台，“两会”也将召开，农业板块有可能迎来主题投资机会，据统计，中央“一号文件”出台后一个月的农业板块近8年仅有2年跑输大盘，平均相对涨幅为6.3%。

　　其实，春节假期更像个大周末，持股还是持币只需要根据当前状态作一个合理推理即可。节后会有什么样的行情，有心的投资者不妨假期间琢磨琢磨。

　　资金转向低价蓝筹资源类股表现强势

　　本周是春节长假前最后一周，市场呈现出一波多折，以煤炭、有色金属为主的资源类板块强势表现并带动银行、保险、券商等大蓝筹反弹。而与此同时，板块指数新低不断的创业板及防御性板块医药、酿酒食品的破位下跌给市场反弹带来很多不确定性。资金流向显示，前4个交易日大盘主力资金整体净流出10亿元，板块资金分化明显。

　　具体来看，主导近期反弹行情的有色金属主力资金净流入6.64亿元，并且位居板块资金净流入排行之首。其间股价表现强势的中金黄金、铜陵有色、焦作万方、江西铜业、紫金矿业等个股主力分别净买1.51亿元、0.92亿元、0.74亿元、0.68亿元及0.47亿元，不过也有包钢稀土、西藏矿业等资金逆市净流出。有色金属各子行业接力煤炭轮番表现，为年前最后一周行情埋下主线，同时也很好地完成在创业板暴跌下的市场风格转换。此外，券商、银行、钢铁、交通设施、电器、保险等板块近4日主力资金净流入紧跟有色金属之后，资金整体净流入分别为4.42亿元、2.85亿元、1.60亿元、1.43亿元、1.41亿元及1.27亿元。盘面上各板块呈现明显的超跌反弹特征，尤其以低价蓝筹启动为主。

　　在资金净流出排行中，防御性板块酿酒食品、医药资金大幅净流出均超过5亿元，前期抗跌的不少基金重仓个股都有破位，如医药股中的云南白药、片仔癀、天士力，而白酒股龙头五粮液、茅台等则创新低不断。另外，通信、计算机、教育传媒等前期以围绕“十二五”规划炒作的题材板块主力资金亦大幅减持，本周前4日板块资金分别净流出3.61亿元、2.43亿元、2.35亿元，盘面上多数相关品种表现出宽幅震荡的高风险特征。其余资金净流出超过1亿元的板块还包括煤炭石油、商业连锁、电力设备、房地产、仪电仪表、电子信息。

　　皮海洲：年后盈利时间还很多手上无股心中有股

　　独立财经撰稿人皮海洲称，只要中小投资者在春节期间，能够关注消息面变化，那么年后属于他们盈利的时间还有很多。

　　皮海洲表示：“作为投资者来说，即便空仓过年，也并不表明他们失去了赚钱机会。只要投资者做到手上无股，心中有股，赚钱的机会始终属于他们。中小投资者建仓只要几秒钟。只要他们在春节期间，能够关注消息面变化，能够研究出几只黑马，那么年后属于他们盈利的时间还有很多。”

　　A股龙年猜想

　　2012年春节前的最后一个交易周，A股反弹势头强劲。昨日，上证指数收报2296.07点，涨1.31%；深证成指收报9300.22点，涨2.03%。

　　中信证券一位分析师指出，A股市场已经从前期的整体性下跌运行到目前的结构性分化走势，从现在看，虽未形成质变，但却有好的发展趋势。中原证券一份研究报告也指出，考虑到春节长假将至，长假期间外围市场可能会遭遇较大的变数，本轮反弹行情可能会更为复杂，但震荡反弹的格局不会轻易改变。节前A股市场继续维持震荡整理的可能性较大。

　　跨入龙年后的股市将呈现怎样的趋势，投资行情将如何展开，投资机会该如何捕捉。各路投资人马的年度前瞻性判断和投资策略值得再作关注。

　　内外机构看法

　　外资投行几乎都对今年中国股市表示乐观看好，普遍预计中国股市将有20%~30%的上涨空间，甚至可能成为全球为数不多的“避风港”，而国内券商则相对保守谨慎。

　　“我们预测2012年下半年中国经济会复苏，这对沪深股市来讲无疑是一个利好的消息，股市的吸引力将会有所上升，2012年中国的股市会上升大概20%。”野村亚洲首席股票策略师葛文高向《第一财经日报》记者表示。

　　他指出，目前的股市已经充分反映出投资者的恐慌心理和对风险的预期，如果有投资者愿意承担风险，现在是入市最好的时候。葛文高还预计，2012年中国经济的发展会呈现一种“V形”的走势，中期触底后经济将缓步上升。

　　大和资本的分析师团队也认为A股的投资机会将在下半年，他们指出2012年中国股市在经历上半年的“剧烈波动”之后，全年可能上涨，并实现正的回报。

　　瑞银证券负责研究中国A股的首席证券策略分析师陈李表示，A股市场今年上半年的机会比较平淡，下半年的机会更大一些。陈李表示，中国的上市公司整体利润增速下半年可能会有明显回升。他预计2012年物价最低点可能发生在第二和第三季度之间，而毛利率的最低点可能就在第二季度附近。从历史上看，毛利率和上证指数是同步见底的。

　　与上述外资券商判断略有不同的是，高盛则认为今年中国股市的机会将集中在上半年实现，因为届时中国政策的转变将最为明显。高盛预计，中国将逐步放松货币政策，流动性也将逐渐宽松。如果资金外流情况继续出现，中国可能再次下调存款准备金率。而且，随着通胀水平逐步回落，内地将迎来降息空间。

　　在国内券商中，中金公司与高盛对于A股全年投资机会的判断趋于一致。中金认为，随着CPI进一步走低，货币政策放松的空间打开，市场有望延续反弹走势。2012年整体资金面环境将要好于去年，在一季度初，市场可能由于欧债问题再度反复而出现调整，预计上半年A股有望上冲高点，此后可能再行回落。

　　国内券商在对2012年的投资策略判断上，较为一致的是认为政策宽松的预期加强，流动性好转比较确定，今年单边下跌将会告一段落，但受经济增速放缓与欧债危机深化等不利因素掣肘，A股反弹的高度仍将有限，认为A股的核心区间主要集中在2100点~3200点。

　　国盛证券与国金证券均认为沪指波动区间的上限是3200点，平安证券、申银万国与国泰君安预测最高反弹至3000点，中信证券与中金公司相对更谨慎一些，他们预计的高点分别是2900点与2800点。

　　防御性股票可减持

　　在行业选择上，野村证券的观点颇具代表性。他们认为，对于现在估值很便宜、对增长比较敏感的行业已经可以进场，比如金融行业、能源行业、工业行业、材料行业，而对于电信业、日用消费品行业、公共事业类的防御性股票，投资者则可以考虑减持，因为这几类股票在2011年已经表现不错，投资风险比较大。

　　在投资主题上，有不少券商依旧看好“十二五”规划相关的重点行业。

　　宏源证券的分析显示，在2012至2013年中，会有密集的财政和金融等各方面的扶持政策来保障规划的推进，尤其是在货币政策和经济增长全面反转之前的一段时间中，有选择性地针对一些行业进行定向性的支持可能成为防止中国经济硬着陆的逆周期政策出台，将会形成一系列的事件型的机会。

　　华创证券也认为2012年将是“十二五”规划项目布局与集中开工建设的高峰期之一，在建项目和新建项目会带动较为可观的投资体量，不过地方政府的投资意愿在多大程度上变成投资效果最终还是取决于信贷条件。预计地方政府投资比2011年将有所增加，体现为一种恢复性的增长。(第一财经日报彭洁云)

　　曹仁超：现在是牛市第二期看好中国经济

　　据香港信报报道，欧债危机愈演愈烈，美国经济欲振乏力，欧美国家掌握数世纪的经济霸权彷佛已悄悄溜走；另一边厢，中国近30年来的经济爆发力令全世界瞠目结舌，带动全球经济发展的火车头地位已无容置疑，加上俄罗斯、印度等大国相继崛起，活力充沛的亚洲顿时光芒四射，全球投资者的目光都渐渐由西方转移到东方。

　　在这大时代中，政治家看到的是乱局，金融家看到的却是商机。今年1月14日，由《信报》及俄铝(486)合办的「2012信报财经论坛」，邀请到「牛眼投资法」的创始人庄摩顿(JohnMauldin)、俄铝股票及企业策略部行政总裁奥列格。穆哈默德申(OlegMukhamedshin)、《信报》首席顾问曹仁超，以及《信报》研究部主管庄志雄，就《在金砖五国找寻黄金机会》的题目各抒己见，并向台下逾数百名观众分享投资心得。

　　虽然欧债危机愈演愈烈，但《信报》首席顾问曹仁超对本港股市依然维持乐观，他在论坛上表示，欧债危机的高潮将会于2012年第三季后终结，届时恒生指数将会短暂下挫，然后回升。他预料，恒指今年将会在17500点至24000点之间上落。同时，他亦看淡本港豪宅市场，料价格将会持续向下。

　　曹仁超在论坛上引用图表分析，表示恒指在2011年10月4日曾跌至16170点，待今年意债赎回期一到，恒指可能跌至约17500点，这两个低位将会形成「两只脚」，支持后市发展，料恒指今年最高可升至24000点的水平。

　　同时，曹仁超又引用「道氏理论」来支持其观点，认为现时处于牛市，且距离进入熊市尚有一段时间。他表示，按经周期调整市盈率(CAPE)计算，去年10月份时港股整体的市盈率为12倍，而根据理论，当市盈率在12倍至18倍之间，皆属于牛市「第二期」，其后股市必须经过市盈率高于18倍的牛市第三期，才会步向熊市，故现时港股仍处于向上期。

　　曹仁超补充，恒指在今年上半年将在16000点至21000点上落，他建议投资者在此时应采用「平衡投资策略」，即同一时间内吸纳强势股及抛空弱势股，而中长线的投资者则应该在低市盈率的时候购买股份。

　　欧罗崩溃机会不大

　　对于欧债危机，曹仁超估计其最高潮将于今年第三季结束，而希腊债券亦最终会失去七成的价值。尽管如此，曹仁超不认为欧罗会因为今次的危机而崩溃，但他认为欧罗会持续贬值，今年年底可能跌至1.2美元水平。

　　相对于欧洲，曹仁超对中国经济发展更是一片看好，他引述与世界银行首席经济学家林毅夫的对话表示，中国各省份在发展经济上各自为政，省与省之间互不通商，但随着愈来愈多交通基建落成，这种板块经济将会扭转，省与省之间的贸易亦将趋于频繁，预料在未来10至15年，中国仍可保持6%至8%的P增长。

　　曹仁超又指，不相信中国经济会有「硬着陆」的问题，他表示在未来10至15年，中国将会有2亿人从农村搬至城市，预计有210个城市随之诞生，这史无前例的城市化对经济的推动力将极为惊人；同时，大量中产阶级因而冒起，应可为中国提供大量商机。

　　另外，曹仁超坦言看不透黄金走向，他表示黄金虽然受惠于欧洲的经济危机，但却是美元的「死对头」，若黄金能守稳1520美元的底线，则可望上升；同时，若黄金价格能升穿1700美元，则可进一步看好。

　　欧盟未就伊原油禁运达成一致敦促中国停止进口

　　澳大利亚外长陆克文19日在巴黎敦促中国停止从伊朗进口石油，加入西方制裁伊朗的阵营，以打击伊朗政府的核计划。

　　在当天同法国外长朱佩举行的联合记者会上，陆克文在回答有关问题时说：“我们没有任何资格对任何国家进口伊朗石油的安排指手画脚。但对那些继续进口的国家，我们将敦促它们对国际社会其他国家所采取的行动予以关切。”陆克文称，国际社会正在对伊朗政府施加压力，中国应该“慎重考虑”这一点。

　　朱佩也表示，希望23日在布鲁塞尔举行的欧盟外长会议能够就对伊朗实施新一轮制裁及冻结伊朗央行资产达成一致。他说：“制裁应该严厉，以迫使伊朗政府改变立场。”一名欧盟外交官也称，“目前尚未做出决定，但越来越多的人已达成了共识”。

　　目前，尽管欧盟国家原则上同意对伊朗进行制裁，停止从伊进口石油，但是，各国在伊朗原油禁运的宽限期上仍存在分歧。据悉，英国、法国和德国等国，希望宽限期为3个月，但依赖伊朗原油且深陷财政危机的希腊、意大利和西班牙，则希望宽限期为1年。据国际原子能机构的统计，欧盟去年每天从伊朗进口约60万桶原油，而意大利、西班牙和希腊是对伊朗石油倚重较大的3个国家。在19日举行的欧盟外长会上，各国未能就宽限期达成一致。

　　土耳其外长达武特奥卢19日在与到访的伊朗外长萨利希共同举行的记者会上说，目前伊朗核问题重要的是消除紧张关系，并为重启谈判扫清障碍。达武特奥卢提到，“据我所知，各方都确认了愿意谈判的意愿，而当前各方都应该坐下来，找到解决问题的办法”。伊朗官员表示，伊朗愿意以土耳其作为继续与各方进行谈判的场所。

　　伊朗常驻联合国代表穆罕默德·卡扎伊19日通过联合国电视台表示，除非其他国家“用力去勒”伊朗的脖子，伊朗并不寻求封锁霍尔木兹海峡，但“伊朗当前和未来不排除使用任何选项。如果外部力量试图在波斯湾地区制造麻烦，伊朗及本地区的其他国家将有权自卫。”

　　伊朗外交部发言人梅赫曼帕拉斯特17日警告欧盟不要附庸于美国。伊朗驻石油输出国组织代表穆罕默德·阿里·哈提比称，“欧盟对伊朗石油采取禁运政策，对正在经受欧债危机的欧元区国家来说，无异于经济上的自杀行为”，同时“美国和一些欧洲国家都应该避免因自己的冒险行为而造成国际石油市场的震荡”。

　　点评

　　近来，一些西方国家加大了对伊朗的单边制裁，双方对抗有所加剧，海湾局势趋向紧张。事实上，这并不利于寻求伊朗核问题的缓解。因为国与国之间的矛盾和分歧应该通过对话和谈判来解决，一味制裁、施压，甚至以武力相威胁，会导致局势的进一步恶化。

　　国际原子能机构副总干事将于1月底前往伊朗，有关各方应充分利用这次机会开展对话和磋商。中国在伊朗核问题上的立场是一贯的，中方坚定支持维护国际核不扩散体系，支持建立中东无核武器区的主张，希望伊朗加强与六国和国际原子能机构的对话和谈判，回应外界关切。

　　同许多其他国家一样，中国和伊朗保持着正常、透明的经贸和能源合作，这并不违反安理会有关决议，同伊核问题没有关系。同时需要强调的是，霍尔木兹海峡的重要性不言而喻，有关各方应保持冷静、理智和克制，共同维护海湾地区的和平和稳定，这符合各国的共同利益。

　　摩通：投资者信心连跌4季建议增持股票

　　据香港明报报道，摩根大通昨天公布「摩根投资者信心指数」季度调查结果，显示香港投资者对未来6个月投资市场信心进一步下跌。该行策略师认为，今年市场可能出现转折点，建议增持股票，采取高收息投资策略。调查随机访问506名个人长期投资者，所得「信心指数」由9月份的110跌至12月份的105，已是连续第4个季度下降，显示本地投资者信心进一步减弱。

　　内银股防御力强股息较高

　　调查显示，有八成受访者把欧债危机视为今年投资的最大风险，增加投资金额的意欲有所下降，但对本港经济信心相对外围经济高。机构分销业务总监王大智还指出，信心下降之余，仍有87%投资者视中国为增长潜力最大的市场。

　　摩根大通市场策略师谭慧敏认为，投资者普遍态度消极，表示市场可能出现转折点，正是入市好时机。她认为，今年全球经济仍然隐藏各种风险，但在全球低息环境下，可选择性增持股票，获得更高收益。投资策略上，应以防御性、高收息类别为主，其中内银股等部分中资股的股息率较高，而且新兴市场股票估值目前偏低，看好亚太区中的中国、泰国、印度和印度尼西亚股市，对香港本地股票给予中性评价。另外，她认为美国高收益债券和新型市场债券的收益率现时相当吸引。摩根大通预测，美国将可避开双位衰退，其企业利润保持良好，亚洲基本因素相对良好，通胀下跌为各国央行创造货币放松的空间，利好股市及高收益债券。

　　逾30只港股预警数量远超预喜投资亏损成主因

　　进入2012年，港股市场成交多日低迷；而在各种利好消息刺激下，昨日终于跟随A股大幅反弹。不过，记者根据港交所公告资料统计，进入2012年后，多家公司发布了2011年全年或2011年下半年盈利预告，其中有超过30家公司发布了盈利警告公告，其中相当部分是由于投资收益缩水和房地产市场下滑造成；也有多家制造业企业业绩下滑，是因为全球经济放缓使得经营环境转差。

　　相比而言，今年以来，仅有大约10家公司发布了盈利预喜的公告。除了水泥股业绩继续向好以外，也有3家公司称业绩转好是由一次性因素造成。

　　申银万国(香港)联席董事郑家华向本报记者表示，2011年下半年经济形势不好，大批公司发布盈利预警在意料之中。目前港股大市并非在高估值水平，即使未来盈警陆续又来，预计对大市影响不大；另一方面，这种盈利大幅波动的情况在蓝筹股出现机会不会太大，因此相信主要蓝筹公司业绩公布期间，不会对大市有明显影响。

　　投资亏损导致业绩下滑

　　在香港上市公司当中，不少公司持有大量金融资产，在去年股市债市均表现不佳的情况下，投资收益亏损是造成多家公司发布盈警的首要原因。

　　中国太平(00966.HK)、第一上海(00227.HK)、国盛投资(01227.HK)、万事昌(00898.HK)、莱福资本(00901.HK)、中国保绿资产(00397.HK)、励晶太平洋(00575.HK)、中国新经济投资(00080.HK)等多家金融机构和投资控股公司公布的盈利预警原因当中，都包括了投资亏损。

　　中国太平(00966.HK)1月12日发布盈利警告称，预计2011年综合盈利将大幅低于2010年同期水平，主要因为旗下全资附属公司太平再保险有限公司因为泰国水灾赔付等原因亏损近一亿港元；同时中国内地及香港的证券投资市场在期内大幅下跌，使得投资收入减少。

　　香港主要券商之一的第一上海证券在1月11日发布公告称，相对于2010年同期获得盈利，2011年度将获得亏损，主要是由于全球股票市场普遍下跌，引致其交易证券组合亏损。

　　励晶太平洋(00575.HK)则称，上市证券投资组合获得3.39亿港元的按市值计算亏损，2011年底公司每股净资产为0.443港元，而昨日励晶太平洋升2.79%，报收0.221港元。励晶太平洋表示，鉴于每股资产净值较现时价格出现大幅溢价，公司拟就收购或购回已发行股本最多10%授权寻求其他股东批准。

　　国盛投资则预计2011年将扭盈为亏，主要原因是按照公平值损益处理的财务资产有未变现亏损，持股的联营公司也出现亏损。万事昌则称，2011年净利润将明显下滑，主要是因为证券以及金融市场大幅下跌，引致股票投资以及可供出售投资的公平值损失。其余多家公司披露的盈利警告也表述了类似原因。

　　部分公司受楼市调控拖累

　　在已经公布盈利预警的公司当中，受到内地和香港两地楼市调控拖累的也不在少数。

　　香港知名地产中介公司美联集团(01200.HK)公告称，2011年下半年受香港及中国内地物业市场交易放缓的不利影响，很可能获得亏损；而全年净利润与去年比较，也很可能出现大幅倒退。美联工商铺00459.HK)则预期全年利润倒退，主要因为受到香港非住宅物业市场交易放缓影响。

　　中国海景(01106.HK)预期2011年年度将获得亏损，主要由于内地房地产市场持续低迷，导致家电需求大幅减少，营运成本持续上升，以及商誉减值亏损等。

　　郑家华认为，由于香港采纳的会计准则要求物业价值变动计入当期损益，因此物业价值波动可能会造成盈利大幅度波动，不过这对相关公司基本情况来说意义不大。他也称，除了股市楼市下跌造成业绩不佳外，在全球经济放缓的背景下，多家制造业企业出现业绩倒退。

　　水泥行业业绩普遍向好

　　在一片愁云惨雾下，2012年以来仅有大约10家公司发布了盈利预喜，其中至少有3家公司披露是由一次性因素造成盈喜，而水泥行业则业绩普遍向好。

　　中国航空工业国际(00232.HK)发布盈喜公告称，2011年度净利润较2010年录得大幅增长，主要源自出售一间附属公司及部分财务投资；中国铁建(601186.SH，01186.HK)则称，预计2011年净利润同比增长50%以上，主要是因为2010年业绩当中计入了沙特麦加轻轨项目的亏损；卡森国际(00496.HK)则称，2011年净利润预期增加，主要由于2011年12月确认一次性收益所致，该笔收益产生于海宁卡雷诺家俬有限公司向海宁市旧城改造与建设投资开发有限公司出售土地。

　　亚洲水泥(中国)(00743.HK)表示，其股东应占净利润将同比上升140%，主要由于多家制泥窑投产，以及产品售价上升所致；海螺水泥(600585.SH，00914.HK)预计2011年盈利将同比增长超过80%；此外，包括中金、国泰君安国际等机构都发布研究报告看好中国建材(03323.HK)业绩表现。

　　制造业企业公布盈利预喜的寥寥无几。TCL多媒体(01070.HK)公告称，预计2011年可以扭亏为盈，不过在公告中并未透露详细原因；生产化工产品的东岳集团(00189.HK)表示，产品在国内外皆有强劲需求，加上握有低价原材料供应，2011年盈利将显著增长。(第.一.财.经.日.报.李.隽)

　　节前“长假综合征”商品期货大面积减仓

　　不少期货投资者显然已经提前“放假”了。

　　就如同长年累月习惯于“朝九晚五”的上班族也要在长假前后几天“犯困”类似，对于很多参与商品期货市场的人来说，春节前最后几天的交易似乎也有点“鸡肋”了。离春节假期仅剩一个交易日，很多资金在周四就开始撤出市场，在全部26个商品期货品种中，约有11个较活跃的品种出现大幅减仓，它们的日减仓幅度共计高达30.32万手。

　　其中，上海的螺纹钢期货成为昨日持仓下降最多的品种，该品种全部合约共减仓约4.4万手，大连的豆粕期货以日减仓4.3万手紧随其后，大连的塑料期货、郑州的白糖和PTA期货也分别减仓3.3万、3.88万和3.3万手。此外，上海铜、锌和天胶期货持仓也下滑2.1万、2.59万和1.58万手，大连大豆、豆油和玉米期货亦减仓1.4万、2.07万和1.4万手。

　　“多品种减仓，主要是空头节前主动撤离，这与近期商品市场的持续反弹有关，同时也是因为长假临近。相信假期前最后一日还会有更大规模的持仓下降，各品种期价应该也不会有太大波动。”一位商品期货策略分析师称。

　　他解释说，若非是采用短线日内操作的投资者，长假前最后几天的交易着实非常纠结。在商品市场已经连涨两周的情况下，如选择抛空，就无异于逆势操作，且即便节前最后出现价格回落，如资金量不足，空头也难以持仓过节。但如选择追涨，也仅仅能持有1~2天，长假期间外盘风险要提防，此外过去两周的期市上涨也没有成交量的配合，疑似“诱多”行情。故对一般个人投资者而言，本周继续期货交易实在有“鸡肋”之嫌。

　　回头看，近来的反弹的确很“虚”，尽管多品种上涨，但成交、持仓却一跌再跌。比如沪铜期货价格1月9日至今连续回升，然而其成交一直没有明显升高，反而从73.5万手跌到现在的62万手，其间最高不过81万手左右。天胶期价1月5日至今反弹幅度约达3500元/吨，然而其成交量却从138.4万手掉到了69.6万手，蒸发了一半。郑州的白糖期货1月5日尚有成交195.4万手，昨日该品种仅成交32.3万手，其间白糖价格却还一路反弹。

　　“很多人谈到反弹，必谈欧债危机、伊朗问题、中国经济，但是抛开这些，只看盘面常识，从头到尾这波反弹都是因为空头在撤退，成交天天降，持仓天天降，这样的反弹谁敢跟？更别提拿着仓位过年了。”一位投资者表示。

　　上海中期期货报告也指出，近期整个商品市场出现了走强的格局，对全球宏观环境担忧情绪的缓和成为最大的支撑因素，但市场本身也并无太多的利多。这样的背景下，商品市场空头主动离场迹象比较明显，但我们仍没有看到新的多头大规模重新入场的迹象，因此目前的涨势能持续多久值得商榷。

　　当然，还有业内人士将持仓的普遍下滑归因于节前保证金率的上调，因为这提高了持仓资金量。自周四结算时起，国内22个期货品种的保证金水平和涨跌停板幅度都有不同幅度提高。大商所黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯和焦炭各合约最低交易保证金标准提高至10%，涨跌停板扩大至7%，玉米各合约最低交易保证金标准提高至9%，涨跌停板扩大至6%。郑商所PTA、菜籽油、甲醇和普麦301期货合约保证金标准由原比例提高至10%，停板幅度由原比例提高至6%。上期所铝、黄金期货保证金比例由7%调整为10%，涨跌幅度限制由5%调整为6%。锌、铅、螺纹钢、线材和燃料油期货保证金比例由8%调整为11%，涨跌幅度限制由6%调整为7%。铜期货保证金比例由9%调整为12%，涨跌幅度限制由6%调整为7%。天胶期货保证金比例由13%调整为14%，涨跌幅度限制由6%调整为7%。

　　（第一财经日报）

　　李大霄：A股逐渐步入长期投资起点

　　从宏观层面来看，2012年面临的状况预计将是好坏参半：欧元区虽再次陷入衰退，但流动性将放松；美国经济复苏有望超预期，流动性维持宽松；我国经济增速放缓，但呈现前低后高趋势，货币政策将由偏紧向稳健转向。总体来看，预计2012年市场面临的宏观环境在实体经济方面与2011年基本持平，而流动性则有一定的改善，A股市场将逐渐步入长期投资的起步区域。

　　美国经济复苏有望持续

　　主力资金流入个股(01/20)某些股割肉出逃肯定后悔

　　突发暴涨很可能不期而至股民福音：套牢股票有救了!

　　存款准备金率调整表2011年前三季度美国宏观经济的领先指标采购经理人指数(PMI)和消费者信心指数持续回落，进入四季度以来领先指标出现了触底回升的迹象。而滞后指标失业率方面，2011年12月美国失业率为8.5%，虽然仍处高位，但已经连续下降至两年多来的最低水平。就业市场的改善可能将提振消费者信心，并刺激消费者的需求。

　　从美国家庭及个人资产状况来看，截止到2011年9月份，美国家庭的负债比率已经持续回落到11.09%，并开始出现速度放缓的迹象，显示美国家庭及个人的去杆杠化进程逐渐接近尾声；个人储蓄存款占可支配收入的比例也持续回落，消费者信心逐步恢复。从美国企业的情况来看，目前美国企业资产负债表上的现金比例创1963年以来的最高水平。所以无论是美国居民还是美国企业的资产负债的情况来看，目前的情况要远远好于2008年金融危机最严重的时候，家庭和企业的抗风险能力大大增强；居民的消费能力和企业的资本扩张能力均具备推动经济增长的基础。近期数据显示美国经济复苏的趋势在逐渐好转，预计2012年美国经济复苏有望超预期。如果欧元区出现极端情况，美国经济增速大大低于预期，将促使美国推出QE3.

　　欧债危机依然不确定

　　欧债危机仍将为2012年全球面临的最大不确定因素。2012年欧元区债券市场面临非常巨大的融资压力，第一季度将有总额高达2300亿欧元的银行债券及2500-3000亿欧元国债即将到期，全年还将面临另外2000多亿欧元的企业有担保债券到期。因此预计欧洲中央银行(ECB)将继续调低利率，至少会在2012年一季度降低25个基点。而且欧债危机的解决要求危机国实施财政紧缩措施，这有助于提振市场信心，但同时可能会对经济增长造成负面影响。

　　关于欧债危机解决的问题，我们坚持认为解救危机国家是欧元区各个国家利益最大化的选择。目前希腊、意大利、西班牙均推出了紧缩财政预算、减少赤字的方案，欧洲中央银行为控制欧债危机的蔓延及降低欧元区债务国在资本市场上的融资成本，也在持续购买欧元区重债国的国债。而且欧盟各国已经缔结了一份新的财政契约，以强化财政纪律；将债务危机的永久性救助机制欧洲稳定机制(ESM)的推出时间提前一年；向IMF增资1500亿欧元，用于增强后者的援助力度。虽然目前还未达成彻底的解决方案，但随着危机的升级，解决方案的深度和广度都在提升。但是如果出现欧元解体等极端情况，全球金融市场无疑将遭受巨大冲击。

　　国内流动性偏紧局面缓解

　　随着持续紧缩货币政策效果的显现，国内房地产市场开始出现明显的降温、通胀的拐点也基本形成，调控的目标基本实现。而目前面临的问题在于经济增速出现的下行风险，11月30日央行自2008年12月以来首次下调存款准备金率，显示货币政策开始转向。中央经济会议工作提出2012年我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，政策内涵由2011年紧缩基调转变为适度宽松的中性基调。从另一层面上来讲，2011年的货币政策收紧、经济增速放缓均源于我国政府的主动性调控，调控的力度也不可谓不大，这使得我国在未来外围经济出现大幅波动的情况下，具备了较大的政策调控空间和灵活性，而不至于陷入无计可施的地步。

　　经济增速方面，虽然市场一致预期2012年经济增速将放缓至8.5%，但是不同于2011年的是，2012年季度P将呈现前低后高的走势，市场预期呈现逐渐改善的局面。

　　A股逐渐步入长期投资起点

　　从A股资金供需角度来看，预计2012年A股市场的扩容增速依然将保持相对较快的速度，但是由于经过过去三年以来的快速扩容，优质的IPO项目资源逐渐减少，过会率未来可能降低；券商储备的项目数量大大较少，新项目的周期相对比较长，这使得A股扩容在客观上会有所减速。另外大盘股资源的逐渐减少，中小盘股票估值的逐渐回落导致再融资及套现的压力减小、监管层鼓励上市公司债券融资等都将缓和扩容压力。在资金供给方面，货币政策由偏紧转向稳健为市场流动性好转提供了基础，而监管层鼓励地方社保基金、养老保险、住房公积金余额等长期资金的运用将为市场带来新的增量资金，有助改变2011年资金失衡的状态，为市场带来一轮新的发展期。

　　从A股估值角度来看，以近段时间的低点2132点计算全部A股的市盈率(TTM)仅为13.13倍，2012年动态市盈率仅为9.56倍，市净率(PB)仅为1.95倍。纵向比较来看，目前整体的估值水平处于历史的底部区域；从市场结构来看，大盘股整体估值已经处于历史底部；从股息率的水平来看，按照2010年的分红比率，2011年上市公司业绩同比增长20%左右，大盘成份股的股息率水平已经高于同期一年期的存款利率，投资价值逐渐显现。另外，从一些大盘蓝筹股大股东的增持行为、汇金公司增持银行股来看，大盘蓝筹股目前的投资价值已经明显增强，而中小盘个股目前估值水平虽然大幅下降但还相对较高，结构性风险尚存。在政策的强烈推动下，2132点成为底部的概率增加了。

　　总体来讲，A股经过4年的调整，目前无论是点位还是整体估值水平均处于相对较低的水平，2012年在全球流动性局面好于2011年，我国经济逐季走高而导致预期向好、欧债不会出现极端情况的前提下，A股市场将逐渐步入长期投资的起步区域。来源中国证券网)